我从见市场中出现过如此多不受控的潜在威胁。

——DavidWagner

David的说法虽然直白，但却非常符合大多投资者的心境，他们心中必然有很多疑问。新冠疫情尚未平息，第三次世界大战的哨声又即将吹响，我们如何才能在这样的时局中进行投资？又该如何分配好每种行业中的投资比例？股票和债券中又应分别投入多少资金？在一场世界大战中，价值型股票的表现是否优于增长型股票？

诸如此类的问题还包括：

• 经济将面临恶性通胀还是衰退？
• 石油价格是会涨至200美元，还是会因需求破坏而跌落至50美元？
• 美联储真的会加息6次吗？
• 如果美国收回外国央行储备金，这对美元来说是好是坏还是好事？
• 我是否应该投资Facebook，还是它会像Alibaba一样面临退市？

在人们提出这些问题的问题，其实内心已经默认整个世界正向更坏的方向发展了。

不断上涨的通货膨胀率、美联储接连几次的加息以及近来欧洲紧张的局势，是否会打破股市多年来维持的看涨趋势，还是预示着市场会在我们都看跌时创造新高？我们是应该像过去一样继续看涨，还是应该面向现实改变想法？

既然我们面临着种种不确定性，就应该学会如何在糟糕的时局中进行投资。所以，我很想与大家分享我在津巴布韦所得的经验，其中一些在我看来甚至有些反直觉。不过从长期来看，这些观点可能非常适用。

我在津巴布韦的市场投资中学到了不少经验教训，现在分享给大家：

1.就算环境很糟糕，市场也会有惊人的涨幅。事实上，形势越糟糕，市场涨势就越好。虽然中间会出现震荡，但也是牛市中正常的现象。2014年到2015年，津巴布韦币出现了50%的抛售，当时我就身处津巴布韦，眼看着经济形势不断恶化，一步步走向了恶性通胀。如下图所示，市场在大幅回升之前，下跌了50%。也许在目前的世界形势下，我们会在全球市场上出现2014-2015年的情况，随后出现类似津巴布韦式的牛市。不过，这也很难判断。

2.中央银行从未将利率提高到足够高的水平。随着通胀率的上升，中央银行从未公开说明真正的通货膨胀率。即便真实的通胀率已经有将近20%，但津巴布韦储备银行（RBZ）公布的官方数字依然是7%，而就算通胀率上升了几百倍，RBZ也会说只有50%。另外，津巴布韦储备银行总是不敢把利率提高到应有的水平，因为他们担心这会导致经济崩溃。例如，RBZ称目前的通货膨胀率为66%，而银行3个月期储蓄账户的年利率只有26%。这也就解释了为什么津巴布韦的股市总是十分活跃，而货币市场却一蹶不振。

3.保持低调，转移资产。当情况变糟之前，不要太过于大惊小怪。因为每当这个时候，要么国家会介入，要么情况会不可逆的变得更糟。不过即便如此，我们仍然能够赚钱，只是不要将财富都放在一个地方就可以了。津巴布韦的农民就没意识到这一点，而当地的企业家却懂得穿着朴素、低调行事，并把大笔的财富都放到毛里求斯。同样的规则现在也适用于全球，而且建立一个比特币钱包要远比成立一家毛里求斯控股公司要容易得多。

4.即便整体经济形势下行，头部企业依然可以越做越大。当经济进入衰退期时，人们会自然而然地觉得这种形势对每个人都不利，但我注意到的是，对于那些经营良好的公司来说，这反而会是最好的时代：一些公司顺利收购了处于困境之中的竞争对手，即使在经济崩溃的情况下，它们也能有很大的收益增长。虽然经济蛋糕整体在缩小，但它们手中分得的蛋糕却越来越大。所以我们可以说，别人眼中的衰退可能对这些企业来说是一件好事。同样的，糟糕的经济也可以等同于良好的回报。

5.随着通货膨胀的到来，收益率也在大幅增长。通货膨胀增加了所有东西的名义价格，所以也会顺势让公司的收益获得爆炸式的增长。经济学家总是喜欢谈论「实际」收益，但股市价格却是基于名义收益。美国今年的通货膨胀率为8%，公司收益就已经能给人很大的惊喜了，而下图是津巴布韦商业银行4年的盈利趋势，每股收益从2017的5津币（ZWL）上涨到了2020年的1184津币。当然，期间外汇汇率也由1ZWL/$上升至了220ZWL/$。